Время высоких ставок: почему стоит выходить на pre-IPO именно сейчас

Главный Аналитик инвестиционной платформы Zorko Алексей Павлюченков рассказал о том, почему компаниям не стоит бояться pre-IPO, как эта процедура готовит бизнес к выходу на широкую публику, и какую поддержку от государства на этом пути можно получить уже сегодня. 

В условиях высокой ключевой ставки обычно не рекомендуется проводить IPO. Во-первых, это оказывает негативное влияние на оценку дебютантов, поскольку их основные прибыли ожидаются в будущем, а из-за высокой ставки текущая оценка денежных потоков снижается. Во-вторых, при таком раскладе в целом интерес инвесторов к покупке долей в бизнесе ослабевает, поскольку в моменте депозиты и облигации кажутся более привлекательными по причине высокой и по сути гарантированной доходности. 

Pre-IPO сегодня в основном рассматривают компании, которые прямо сейчас находятся в фазе быстрого роста, а значит, им с высокой вероятностью нужны деньги на развитие, чтобы успешно дорасти до IPO. С учетом крайне высоких ставок, продажа доли бизнеса может стать одной из немногих альтернатив дорогим кредитам, которые могут лишить компанию финансовой устойчивости. 

Помимо этого, в отличие от IPO, на более ранних раундах компании могут предложить значительно более высокие доходности по сравнению с привлекательными сейчас облигациями, но, конечно, и с более высоким риском.

Доступ к альтернативным источникам капитала

Не секрет, что высокие процентные ставки ограничивают возможности активного развития бизнеса. Среди негативных факторов — более дорогое обслуживание кредитов и программ рефинансирования, а также «консервация» некоторых инвестиционных программ, так как часть денежных средств компаний переходит на депозиты. 

Аналогично в таких условиях дороже обходится и выпуск облигаций — ведь чтобы заинтересовать инвесторов нужно предлагать им сопоставимую доходность в моменте. Более того, высокие процентные ставки делают некоторые облигации более волатильными, а также расширяют кредитные спреды. Это может привести к снижению кредитных рейтингов компаний с большой долговой нагрузкой или вовсе дефолтам с последующей потерей репутации на рынке. 

Все это стимулирует компании искать альтернативные способы привлечения капитала, в числе которых — pre-IPO. С помощью этой процедуры можно получить десятки и сотни миллионов рублей на развитие бизнеса в зависимости от характеристик компании — ее оценки, направления, продукта и других факторов. Так, в этом году proptech-компания «Самолет Плюс» , специализирующаяся на различных услугах в сфере недвижимости, за 3 недели привлекла 825 млн рублей от более двух тысяч частных инвесторов благодаря pre-IPO на инвестиционной платформе Zorko. 

Привлечение инвесторов с долгосрочным интересом

Высокие ставки и макроэкономическая нестабильность мотивируют инвесторов более тщательно анализировать и выбирать компании, отдавая предпочтения организациям с устойчивой бизнес-моделью и сильным потенциалом роста. Это открывает возможность бизнесу привлечь через pre-IPO больше состоятельных инвесторов, заинтересованных в долгосрочном партнерстве. 

Так, в текущих условиях риск собрать на pre-IPO чрезмерное количество спекулянтов сводится к минимуму, так как ликвидность может быть ограничена, а также существует практика лок-ап периодов для подобных размещений. В противном случае большое количество инвесторов продает акции в первый же день после выхода компании на биржу, что негативно влияет на их стоимость. В некоторых IPO складывалась ситуация, когда большое количество частных инвесторов продавали акции сразу после старта торгов, что приводило к снижению цены. Отчасти по этой причине на IPO Whoosh акции компании, стартовав с 239 рублей, на закрытии торгов в первый день остановились на 185 рублях, а через три дня упали до 155 рублей, потеряв 35% от цены размещения. А акции компании Henderson, хоть и в первый день торгов потеряли всего 1%, через месяц после размещения акции упали с 675 рублей до 476 рублей.

Подготовка к публичному рынку

Вместе с тем, pre-IPO сегодня позволяет компаниям лучше подготовиться к будущему IPO. Во-первых, эта процедура позволяет привлечь капитал для развития бизнеса на его ранней стадии. Это особенно актуально для молодых компаний, которым проще масштабироваться и демонстрировать высокие темпы роста. Это также может благоприятно повлиять на оценку при размещении на IPO, потому что она меняется в зависимости от того, насколько эффективно компания использует инвестиции с pre-IPO. Поэтому очень важно достичь намеченных на этом этапе целей, чтобы оценка в дальнейшем выросла. 

Во-вторых, на этом этапе компания приобретает первый опыт публичности. У нее появляются сторонние инвесторы, бизнес учится  работать с ними, учитывать их интересы и завоевывать их доверие. Скорее всего, после проведения pre-IPO статус компании сменится на «АО с числом акционеров более 50», что означает появление обязанности раскрывать отчетность и делать аудит.

При этом компания сможет отработать финансовую отчетность и корпоративное управление в период высоких ставок. А это создаст условия для более успешного публичного размещения в момент, когда рынок станет более благоприятным.

Регуляторные преимущества и поддержка со стороны государства 

Регуляторные требования к компаниям, вышедшим на pre-IPO, существенно ниже, чем к участникам IPO. После выхода на биржу компания находится под пристальным вниманием регуляторов и получает обязательство раскрывать финансовую информацию и соблюдать многие федеральные и государственные нормативные акты. Максимум, что должна делать компания после pre-IPO — предоставлять годовую отчетность, аудированную бухгалтерскую отчетность и сведения о покупке компанией более 20% голосующих акций другого АО. Также понадобится сформировать совет директоров, где должен быть один независимый член для защиты прав миноритариев. 

При этом в условиях текущей макроэкономической ситуации государство поддерживает компании, готовящиеся к выходу на pre-IPO, так как видит в этом стратегическую возможность для развития технологического сектора и повышения конкурентоспособности отечественных инноваций на международной арене​. Эта поддержка выражается в субсидиях, налоговых льготах и специальных фондах, что делает процедуру pre-IPO более доступной для компаний и стимулирует инвестиции в российскую экономику.

Этим летом президент России Владимир Путин поручил до 2030 года провести IPO не менее десяти российских технологических компаний. В 2025-2027 гг. правительство выделит финансирование на продление Национальной технологической инициативы (НТИ), которая предполагает проведение первых публичных размещений акций. Ранее Мосбиржа призвала увеличить налоговый вычет для покрытия расходов по организации IPO, чтобы стимулировать выход непубличных компаний на рынок. Также торговая площадка предложила проводить Pre-IPO на условиях государственно-частного партнерства. 

Таким образом, pre-IPO только набирает свою популярность в России. При этом государство настроено поддерживать компании, которые решаются сделать шаг навстречу публичности, а само по себе pre-IPO сегодня — один из немногих способов привлечь капитал на развитие бизнеса по адекватной стоимости. 

РБК